13.05.2003

Koncepcja finansów behawioralnych: nowe podejście w analizie rynków finansowych (na przykładzie Giełdy Papierów Wartościowych w Warszawie)

Podstawowym celem wystąpienia jest przedstawienie wybranych wyników prac z zakresu "behawioralnego" podejścia do analizy procesów zachodzących na rynkach finansowych. Podejście to, dynamicznie rozwijające się od połowy lat 80-tych, można traktować jako przeciwwagę dla dominującego wcześniej w teorii rynków finansowych paradygmatu informacyjnej efektywności.

Rozwój nurtu behawioralnego zapoczątkowały wyniki badań empirycznych, w których wykryto szereg zjawisk świadczących o braku informacyjnej efektywności rynków finansowych. Na gruncie podejścia behawioralnego występowanie tych zjawisk tłumaczy się powszechnym i systematycznym popełnianiem przez inwestorów określonych błedów przy formułowaniu ocen i podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

W trakcie wystąpienia omówione zostaną podstawowe żródła tych błędów, w tym m.in. postrzeganie problemów decyzyjnych w zależności od przyjętej perspektywy, kształtowanie preferencji i podejmowanie decyzji pod wpływem emocji, wykazywanie nadmiernej pewności przewidywań, posługiwanie się uproszczonymi regułami podejmowania decyzji (heurystykami) oraz poszukiwanie potwierdzenia dla własnych ocen i ich nadmierny konserwatyzm.

Potencjalne znaczenie popełnianych przez inwestorów błędów zostanie zaprezentowane na przykładzie zaobserwowanych na GPW zjawisk podważających informacyjną efektywność tego rynku. Zjawiska obserwowane na GPW, których występowanie można tłumaczyć na gruncie podejścia behawioralnego, to m.in.:

1. przewidywalność dochodów z akcji na podstawie niektórych zmiennych,
2. inercja stóp zwrotu z akcji,
3. opóżniona reakcja kursów akcji po nieoczekiwanej zmianie kwartalnych zysków.